Bessent očakáva pokles výnosov štátnych dlhopisov

Minister financií USA Bessent v rozhovore pre Axios, o ktorom sa informovalo 4. októbra, povedal, že trh so štátnymi dlhopismi USA nemôže ovládať. Zároveň trval na tom, že výnosy dlhopisov časom klesnú. Televízny rozhovor nasledoval po tom, čo výnos referenčných desaťročných štátnych dlhopisov USA stúpol nad 5 %, uviedla CNBC.¹²³

Ústup od skoršieho vyhlásenia

Bessent tým zmenil tón oproti svojmu skoršiemu vyhláseniu: „Ja som kasíno.“ MarketWatch uviedol, že tento výrok zaznel mesiac pred rozhovorom pre Axios a Bessent ho neskôr vzal späť, keď obhajoval výsledky Ministerstva financií USA na trhu s dlhopismi.³

Výnos referenčných desaťročných štátnych dlhopisov USA prekročil 5. októbra hranicu 5 % a zostal výrazne nad ňou, uviedla CNBC. Stanica tiež informovala, že náklady vlády USA na pôžičky dosiahli najvyššiu úroveň za niekoľko desaťročí.¹

Rastúce výdavky vlády na úroky

CNBC uviedla, že čisté úrokové náklady federálnej vlády sa za prvých 11 mesiacov rozpočtového roka 2026 odhadovali približne na 1,05 bilióna dolárov. TD Securities pri pretrvávajúcich vysokých sadzbách predpokladala ročné úrokové náklady okolo 1,1 bilióna dolárov. Ak by výnosy zostali blízko súčasnej úrovne, v roku 2027 by mali vzrásť na 1,4 bilióna dolárov, v roku 2028 na 1,5 bilióna dolárov a v roku 2029 na 1,6 bilióna dolárov.¹

Vplyv vyšších výnosov sa bude prejavovať postupne, keď budú existujúce cenné papiere splatné a vláda sa nanovo zadlží. Vážená priemerná splatnosť štátneho dlhu USA je približne 5,9 roka a priemerná úroková sadzba dlhu dosahuje asi 3,4 %, uviedla CNBC. Priemerný kupón bez započítania štátnych pokladničných poukážok je 3,1 %.¹

Kongresový rozpočtový úrad odhadol, že federálny dlh v držbe verejnosti dosiahne v rozpočtovom roku 2026 približne 101 % hrubého domáceho produktu. Bureau of Economic Analysis (BEA) medzitým vyčíslil rast nominálneho HDP v druhom štvrťroku na anualizovaných 8,5 %. CNBC uviedla, že priemerná úroková sadzba vládneho dlhu zostala nižšia než nominálny hospodársky rast.¹

Varovania a protiargumenty

Maya MacGuineas, ktorá vedie Výbor pre zodpovedný federálny rozpočet, upozornila, že vyššie náklady na pôžičky by mohli spustiť cyklus, v ktorom úrokové platby vedú k ďalšiemu zadlžovaniu. „Skutočnou hrozbou je dlhová špirála,“ povedala. „Ak úroky plodia dlh a dlh plodí úroky, dlh sa napokon vymkne spod kontroly.“¹

Stratégovia TD Securities Gennadiy Goldberg a Molly Brooks hodnotili situáciu ako menej naliehavú: „Fiškálna apokalypsa ešte nie je za dverami.“ Tento záver uvádza iba jeden zdroj v podkladoch a je v nich označený za sporný. Aj vedúci globálnych dlhopisových stratégií v L&G Asset Management Matthew Reese tvrdil, že obavy z bezprostrednej fiškálnej krízy v Spojených štátoch sú prehnané.¹

Analýza TD poukázala na Japonsko ako na príklad krajiny, ktorá dokázala zvládnuť vyššiu úroveň dlhu popri veľmi nízkom nominálnom raste bez toho, aby sa dostala do fiškálnej krízy. Reese podľa CNBC povedal, že Spojené štáty sú od takejto krízy stále pomerne ďaleko.¹

Čo tlačí výnosy nahor

CNBC pripísala rast výnosov štátnych dlhopisov kombinácii silnejšieho hospodárskeho rastu, očakávaného zvyšovania sadzieb Federálneho rezervného systému (Fed), vyšších cien ropy, vydávania podnikových dlhopisov, zmien pozícií rýchlo reagujúcich investorov a obáv z rozpočtového vývoja. BMO Capital Markets uviedla, že rast dlhodobejších výnosov spôsobilo najmä zvyšovanie reálnych sadzieb, teda sadzieb upravených o infláciu.¹

Z prieskumu BMO vyplynulo, že podľa väčšiny respondentov sa tlak rastúcich reálnych sadzieb prejaví najskôr v sektore bývania, potom pri akciách a podnikových úveroch. Podľa analýzy BMO by si trvalé obmedzenie ďalšieho rastu výnosov vyžadovalo jasné dôkazy, že ekonomika alebo rizikové aktíva pod vplyvom vyšších nákladov na pôžičky oslabujú.¹